國際客車展獲悉，2024年中報季收官，中通客車(000957)、安凱客車(000868)都交了一份亮眼的答卷。不僅收入、利潤雙增長，而且凈利潤增速都達到了100%以上。

來源：同花順2024年H1數據，中通客車(左)安凱客車(右)

而上一年，客車行業還在因新能源國補取消和經濟下行，導致整個新能源客車市場需求嚴重下滑。

那么短短半年，中通客車和安凱客車究竟如何實現了業績雙雙翻紅?在表面風光的背后，又暗藏哪些風險?

一、客車市場回暖，仍處低點

中通客車和安凱客車都是國內老牌的客車企業。

安凱客車前身是合肥客車制造廠，成立于1966年。中通客車成立于1958年，是國內最早的客車生產企業和客車上市企業之一。二者主營業務都是以客車為主，兼顧零部件產品。2024年上半年，客車整車收入占比均在90%以上。

但結合歷史數據來看，客車并不是一個朝陽產業。

2012-2016年，受新能源補貼政策刺激下，新能源公交車迎來爆發式增長，但同時也加速了公交車市場的飽和。另外受動車、高鐵分流影響，座位客車(團體客車、旅游客車等)市場需求也逐漸疲軟。

自2017年以來，客車整體銷量一直處于下降過程中。疫情三年，更是進一步加劇了行業的惡化。

2023年，疫情結束后，旅游市場得到復蘇，增加了對座位客車(團體客車、旅游客車)的需求。另外隨著大家出行量增加，客車銷量終于逐漸企穩，止住了下滑趨勢。但整體來看，仍處低點。

低到什么程度呢?基本相當于十幾年、甚至二十年前的水平。

2024年，客車行業景氣度進一步回升。然而，拉出安凱客車和中通客車的營收來看，實則相較歷史高點，仍然差了一大截。

來源：公開數據整理

二、出口拉動增長，差距明顯

如今對于客車行業來講，不求繁榮重現，但求穩步增長。客觀來說，雖然行業整體偏低，但同比2023年來看，2024年確實有不小的進步。而進步的關鍵就在于——出口。

2024年上半年，全行業6米以上客車銷量52407臺，同比增長33.24%。其中，海外市場大中型客車出口量同比增長50.14%。

國內來看，雖然大中型客車銷量也同比增長了24.67%，但國內公交客車及校車市場需求仍在持續下降。

顯然，如今海外市場已經成了客車企業的必爭之地。

近年來，中通客車和安凱客車也不斷在海外市場發力。在營收總體向下的大趨勢下，國外收入逆勢上揚。2024年上半年，中通客車和安凱客車國外收入分別同比大漲60.84%、111.84%。

來源：公開數據整理

不過，進一步橫向對比，雖然同樣開拓海外市場，中通客車和安凱客車卻拉開了不小的差距。

單從國內來看，2024年上半年，中通客車和安凱客車國內收入分別為9.17億、7.12億，差距還不算太大。但在國外收入上，中通客車18.39億，而安凱客車卻只有4.36億。

安凱客車唯一的優勢就是規模小，彈性大。2024年上半年，國外收入同比增長了111.84%。但若拋開基數小的優勢，安凱客車國外收入實際只增加了2.3億，而中通客車實則凈增加近7億。

截至2024年上半年，中通客車國外收入占比已達66.73%，成為主要業績支撐。而安凱客車，國外收入占比37.96%。

來源：同花順iFinD，安凱客車2024年上半年數據

很明顯，無論是在國外收入規模上、成長性上、還是收入結構上，安凱客車都更遜一籌。

三、第二增長點，亦有風險

綜上來看，出口為客車行業創造了第二增長點，但出口海外也絕非一帆風順。

根據海關總署數據，客車出口增速并不是一直這么強勁。2017年至2019年，客車出口行業增速較為平緩，總體數量呈穩定增長態勢。而2020年受疫情影響，交通運輸需求驟降導致增速急劇下降。疫情后，客車出口增速開始觸底反彈，逐漸強勁。

從這個過程中大致可以看出，近兩年客車出口增速強勁，部分原因是因為疫情期間抑制了市場需求，而如今逐步得到了釋放。

那么反過來，當這部分需求釋放完成后，客車出口還能否繼續保持強勁增勢，還得畫個問號。

另外，國內客車企業爭相出海搶奪海外市場，必然加劇海外市場的競爭。數據顯示，2023年，中通客車國外毛利率高達28.15%，而2024年上半年已降至18.18%。

綜合下來，2024年上半年，中通客車毛、凈利率分別只有15.74%、4.03%。而安凱客車更差，毛、凈利率分別只有9.52%、0.15%。這其中，還少不了非經常性損益的功勞。若扣除非經常性損益，安凱汽車自2017年以來就沒有實現過盈利。2024年上半年凈利潤雖然翻番，但扣非后實際仍虧損了2156.67萬。

來源：同花順-安凱客車

一邊沒有盈利造血，一邊客車制造又是典型的重資產投入行業，導致中通客車和安凱客車都面臨不小債務壓力。

截至2024年6月底，中通客車和安凱客車資產負債率分別高達66.45%、71.29%。短期債務層面，中通客車流動比率、速動比率分別為1.03、1.29。而安凱客車均不到1倍，顯然存在不小的短期償債壓力。

總體來看，中通客車和安凱客車雖然看起來業績暴漲，但背后仍有不小的壓力和負擔。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

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